نام فایل : جلسه بازار سرمایه

فرمت : .ppt

تعداد صفحه/اسلاید : 54

حجم : 1 مگابایت

بنام خدا
جلسه 15
اثر گذاری سیاست های پولی ، مالی در رژیم ارزی ثابت – تحت شرایط مختلف بازار )LMپول(شیب های مختلف
سياست پولي تحت نرخهاي ارز ثابت
اثرات سياست پولي انبساطي تحت مفروضات متفاوت تحرك سرمايه در نمودار 1 نشان داده شده است.
همانند قسمت قبل هر مورد را با نظام در حال تعادل شروع مي‌كنيم،
سپس اثرات تغيير مكان منحني LM را به سمت راست كه در اثر افزايش عرضه پول به وجود مي‌آيد بررسي خواهيم كرد.

نمودار 1(الف) مورد عدم تحرك كامل سرمايه را نشان مي‌دهد، و بخش‌هاي متوالي نمودار نمايانگر موارد تحرك بيشتر و بيشتر سرمايه است.
افزايش عرضه پول منحني LM را به سمت راست منتقل مي‌كند. در هر مورد، يك تقاطع جديد از منحنيهاي IS و LM در تركيبي از i و Y وجود دارد كه در زير منحني BP است و بدين ترتيب مرتبط با كسري تراز پرداختهاست.
البته، نتيجه‌ كسري در تراز پرداختها، از دست دادن ذخاير بين‌المللي است، زيرا بانك مركزي براي ارائه پول خارجي مورد نياز مداخله مي‌كند.
در فرايند فروش ارز مورد نياز، پول داخلي توسط بانك مركزي جمع‌آوري شده و عرضه پول كاهش مي‌يابد.
اين اثر كاملاً مشابه با فروش اوراق قرضه دولتي كوتاه مدت تحت عمليات بازار آزاد است. اثر كاهش عرضه پول تغيير مكان منحني LM و بازگشت آن به سمت چپ است.
از آنجايي كه اين موضوع ادامه مي‌يابد تا زماني كه IS و LM دوباره يكديگر را بر روي منحني BP قطع كنند، بلافاصله مشاهده مي‌شود؛
كه سياست پولي براي تأثيرگذاري بر درآمد در نظام نرخهاي ارز ثابت، صرف نظر از درجه تحرك سرمايه، كاملاً بي‌اثر است.
اين موضوع در نمودار 1 با يك جفت پيكان در هر نمودار نشان داده شده، و نمايانگر آن است كه منحني LM ابتدا به سمت راست تغيير مكان مي‌دهد و سپس به دليل مكانيزم تعديل خودكار تحت نرخهاي ثابت به وضعيت اوليه باز مي‌گردد .
بايد توجه داشت كه بازگشت به وضعيت اوليه مي تواند با اقدام به خريد اوراق بهادار داخلي از طرف مقامات پولي در بازار آزاد، يعني، عمليات خنثي‌سازي، به تأخير افتد.

اما، اين تأخير نمي‌تواند به طور نامحدودي ادامه يابد،
زيرا كشور ممكن است به زودي موجودي ذخاير ارزي خود را به پايين تر از سطح هدف كاهش دهد.
بدين ترتيب، در نهايت در نظام نرخ ثابت، كشور اختيار استفاده از سياست پولي را براي تعقيب اهداف اقتصادي از دست مي‌دهد.
موضوع را با اقتصادي شروع مي‌كنيم كه در Y0 و i 0 در حال تعادل است،
پولي انبساطي موجب تغيير مكان منحني LM به سمت راست شده، نرخهاي بهره داخلي را كاهش مي‌دهد و به عنوان محرك درآمد عمل مي‌كند.
هنگامي كه سرمايه‌ كاملاً بدون تحرك است قسمت (الف)، افزايش درآمد موجب افزايش واردات شده و در تراز پرداختها كسري به وجود مي‌آورد.

هنگامي كه بانك مركزي براي حفظ نرخ تثبيت شده ، ارز مي‌فروشد عرضه پول كاهش مي‌يابد، و موجب تغيير مكان منحنيLM به سمت چپ مي‌شود تا زماني كه نقطه تعادل اوليه با ديگر به دست مي‌آيد.
موقعي كه سرمايه تحرك ناقص دارد ] قسمتهاي (ب) و (ج)[، افزايش عرضه پول باعث كسري در BOP خواهد شد زيرا واردات افزايش و ورود خالص سرمايه‌هاي كوتاه مدت كاهش مي‌يابد يا منفي مي‌شود.

همانند قبل، كوششهاي بانك مركزي براي حفظ نرخ ارز ثابت موجب كاهش عرضه پول شده اقتصاد رابار ديگردرy.,i.قرار مي‌دهد.
سرانجام در صورت تحرك كامل سرمايه قسمت (د)، كوچكترين كاهش‌ نرخ بهره داخليi منجر به خروج سرمايه‌هاي كوتاه مدت به مقياس وسيع مي‌شود. دوباره بانك مركزي بايد ارز مورد نظر را براي حمايت نرخ ارز تأمين كند، و عرضه پول كاهش مي‌يابد. اين موضوع ادامه مي‌يابد تا y. يعني زماني كه ديگر فشار نزولي بر رويi وجود ندارد.
با اينكه تغيير دادن نرخ ارز در نظام نرخ ثابت نمي‌تواند يك ابزار عمل سياست‌گذاري اختياري باشد،
با اين محال بررسي مختصر اثرات كلان اقتصادي تغييرات e تحت سناريوهاي متفاوت تحرك سرمايه فوق مفيد است.

III. تغيير مخارج تحت نظام نرخ ثابت
از آنجا كه تغييرات ساختاري ممكن است در برخي مواقع مستلزم كاهش يا افزايش دادن ارزش يك پول باشد،
درك اين موضوع مهم است كه چگونه اين تغييرات بر اقتصاد اثر مي‌گذارد.
ما به طريقي مشابه فوق اقدام مي‌كنيم.
شرايط چهارگانه مختلف بازار در نمودار 6-8 نشان داده شده است.
تغييرات نرخ ارز موجب تغيير و تبديل مخارج بين كالاهاي خارجي و داخلي شده و از اين رو هر دو منحني IS و BP را تحت تأثير قرار خواهد داد.
براي مثال، هنگامي كه ارزش پول كاهش داده مي‌شود يا ارزش آن تقليل مي‌يابد،
واردات براي شهروندان داخلي گرانتر شده و صادرات براي طرفهاي تجاري ارزانتر خواهد شد
نتيجتاً، كاهش ارزش پول باعث افزايش صادرات و كاهش واردات شده، موجب تغيير مكان منحني IS به سمت راست خواهد شد. افزايش ارزش پول عكس اين كار را انجام مي‌دهد.
اثر تغيير نرخ ارز بر روي منحني IS به سمت راست خواهد شد. افزايش ارزش پول عكس اين كار را انجام مي‌دهد. اثر تغيير نرخ ارز بر روي منحني BP به ماهيت تحرك سرمايه بستگي خواهد داشت.
ابتدا مورد عدم تحرك كامل سرمايه را در قسمت تحرك كامل سرمايه را در قسمت قسمت (الف) در نظر بگيريد. كاهش ارزش پول منحني BP را به سمت راست منتقل مي‌كند (BP).
به دليل كاهش ارزش پول صادرات افزايش و واردات كاهش مي‌يابد، و باعث تغيير مكان منحني IS به سمت راست مي‌شود (IS).
زماني كه تغييرات مخارج واقعي به مرحله عمل درآيد هرتعديل اضافي لازم توسط تغييرات خودكار در عرضه پول رخ خواهد داد.
براي مثال، اگر تغيير مكانهاي BP و IS اوليه اقتصاد داخلي را به منتقل كند، تعادل داخلي (تقاطع LM و IS) در سمت چپ منحني BPخواهد بود،
كه يك مازاد در تراز پرداختها را نشان مي‌دهد.
اين مازاد موجب خواهد شد تا بانك مركزي ارز را براي حفظ ارزش جديد پول لازم است خريداري كند،
و در عمل، عرضه پول را افزايش مي دهد.
....